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尽管得到世行这样的机构赞誉，但对中国企业去杠杆这件事来说，我们一定不能忘记“行百里者半九十”这样一个道理。因此本文是想谈一点政策建议，即从建议的角度，而不是从预测的角度去看问题。从传导链条来看，我国从民企到国企再到地方政府平台，在紧缩和监管的挤压下，已经开始新陈代谢、破旧立新。
下游需求而言，目前饲料企业原料库存充足，而生猪存栏还在回落，新增疫情使得饲料企业采购心态更加谨慎，消费端发力的驱动并不强。最后，从交割成本测算以及市场主体对新粮价格的预期来看，1900关口上方的压力非常明显。风险点：成熟期再遇危害天气 资金提前炒作
图57：交易所库存（单位：吨）数据来源：WIND、中信建投期货图58：LME铜升贴水（单位：美元/吨）数据来源：WIND、中信建投期货3.7 下游消费无较大亮点电网投资依然未呈现回暖。6月21日，中电联发布2019年1-5月份电力工业运行简况显示，1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资768亿元，同比提高5.9%。1-5月份，全国电网工程完成投资1157亿元，同比下降18.2%。市场普遍预计今年下半年电网投资将呈现一定回暖，对铜消费或将形成一定提振。
五、结论与操作建议综上，伴随着贸易摩擦带来的负面效应，目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，而全球经济在下半年或将继续经历下行的阵痛。美国在经历了财政刺激带来的经济复苏后，目前也逐渐显露出疲态。面对经济下滑的风险，美联储的态度也相应由鹰转鸽，给市场一定的降息预期，这将在一定程度上减缓经济下滑的忧虑，同时也使得其他经济体有更灵活的货币政策空间。国内方面，2019下半年国内出口和消费仍难出现显著的回暖；投资亦不会“大水漫灌”般全面铺开，而是重点产业重点投资；财政政策仍以减税降费为主，同时加大支出，盘活存量；货币政策兼顾逆周期调节与促进经济结构的转型升级。比较明显的是，当前国内各项政策并未将维稳放在绝对首要的位置上，而是要保持战略定力，不误经济结构的转型升级。因此，我们认为2019年下半年国内经济增速将稳中小幅下滑，但经济的质量将更上一层楼。产业方面，铜矿供应增速放缓，废铜供应趋紧将提振精铜消费，产业链供应端呈现利好或成为支撑铜价的重要因素，但下游目前消费无较大亮点，需要进一步关注政策面对需求的利好刺激。预计2019年铜价受宏观面的扰动加大，需要警惕全球宏观扰动对铜价的影响，预计2019下半年铜价下探至44000-45000元/吨将受到较强支撑，上方压力区域在50000-51000元/吨区域，下半年宽幅震荡为主，震荡区间在45000-51000元/吨。建议下游产业客户关注铜价回调至45000元/吨区域附近的买入机会，待铜价反弹至50000-51000元/吨区间可考虑逢高抛空。
图2-4：10年期美债收益率走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理资金的选择往往是先买美债、美元资产，再买人民币债，人民币核心资产，最后再到其余新兴市场主体，可以看到过去几个月就是这样的投资顺序。这也就是我们之前谈过的，由欧洲利率到零带来的被动双极化趋势。当然随着资金的流入，相应资产的价格水涨船高，考虑风险因素下组合收益可能并不尽如人意，这时候才是资金真正分流入黄金市场的动因。
二、制定本法的总体考虑从实际情况看，印花税税制要素基本合理，运行比较平稳，可基本保持现行税制框架和税负水平总体不变，将《暂行条例》上升为法律。同时，根据情况发展变化和税收征管实际，对部分税目、税率和纳税方式等作相应调整。三、《征求意见稿》的主要内容
